水业适应新资本时代顺趋势回归服务业

时间：2008-02-25 来源： 作者：

2.如何理解这种多元化的资本能力？社保、养老等低成本资金进入通道未建立

    战略投资人除了一定的自有资本外，需要以各种形式能够吸收社保、养老等低回报、低风险、长周期的市场资金，这种资金适合城市水业的产业特点。通过这些资金来为资金的自有资金“垫背”，这样自有资金才能获得较高的市场回报。

    但目前中国的低成本资金进入城市水业的通道并没有建立。而某种程度上一些来自金融领域的长期性财务性投资暂时替代了这一位置。

    对战略投资人而言，要获得金融资本的长期信任和支持，就需要一种能力，而这种能力取决于什么呢？无论是社保、养老资金比较庞大，要求使用主体具有很大的抗风险能力，细化为具体能力就是战略投资企业的品牌号召力、运营服务能力、技术支撑能力，只有综合能力强的企业才能获得这类资金的支持。

    在产业化时代的城市水业，如果政府仍然坚持不做或者没有能力做城市水业设施的投融资主体，在此背景下，战略投资企业如果不能获得有效的表外资金的支持，就意味着可能从城市水业的主流市场中出局。

    如果污水处理公司转让的资产是完全物权，那么资金提供者就可以在末期的资产处置时获得大比例的资产收益，从而减少经过过程中的收益压力；反之，如果污水处理公司转让的资产是有限产权，期末资产无偿移交，那么投资人只能从经营过程中获得收益，则过程收益的压力则较大。

    因此，如果投资企业主要进行表内融资，由企业直接投资，投资人的回报压力难以释放到末期，有限产权和完全物权在水业投资项目中的差距并不会直接体现。但是，如果投资人能够大量使用其他表外融资的资金，有限产权和完全物权在水业投资中的差距就会因为财务模型的不同将被充分放大。

    因此，2007年在投资人之间对同一供水股权转让项目巨大的投资报价反差，和因此引爆的水业资产溢价纷争，实质上是投资模式的争论。其本质原因是政府公共资产管理政策体系的缺位，将不同投资人之间的不同的投资测算模型的差距拉大了。

    3.以资产为标尺的产业分级，需要用专业服务吸引其他财务投资者

    无论水业行业是否愿意承认，以完全物权为基础的水务企业产权转让，已经完成了以资产为标尺的中国城市水业市场主体第一梯队企业的产业分级，并进而实现了一定程度的市场细分。

虽然运营能力和技术能力也是促使市场主体分级的主要因素，但是真正拉开差距却是投融资能力。这种成熟的投资能力依靠资产权与经营权的分离而实现，战略投资人通过使用其他合作伙伴的低成本资金较好地解决了自己的收益保障问题、收益均衡性问题以及短期收益问题。

在市场层面上，已经初步形成了城市水业企业的5个层次:

    第一层次是核心城市和地区的供水服务业务，在这一层次彰显的是投资企业的综合实力；第二层次是大中城市和地区的污水处理业务，展示投资企业的建设和资本能力；第三层次是中等城市的供水服务业务，需要的是投资企业的市场能力和运营服务能力；第四层次是一般城市的供水服务业务，这个层次的非市场行为居多，非市场能力起主导作用；第五层次是小城市的污水处理业务，许多项目被主流市场主体所抛弃。

    一般而言，无论哪个层次的市场主体，在目前中国城市水业资金需求大，政府投资缺位的特定背景下，要想获得快速而较高收益的专业化发展，都需要正视投资主体与运营主体的分离问题。需要用专业的服务去吸引其他财务投资者，这样的投资公司才是战略性的水业投资公司。

    未来:2008年城市水业市场的几个趋势

    2008年将有许多市场与产业的动向值得重点关注。

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