国泰君安证券再获大奖

       环保业进入2008年以来正在加速推进。刚刚过去的4月份，我国环境保护史上第一个自身建设规划——由环境保护部编制的《国家环境监管能力建设“十一五”规划》（下简称“规划”）出台，并由发改委、财政部联合审批，印发至全国。该《规划》的工作重点将改善水环境质量和削减二氧化硫排放量列在最为突出的位置，因此《规划》的实施有望大大提升全国环境监管能力，从而为相关领域的上市公司发展提供制度保障。
　　水务板块业绩货真价实
　　水污染治理是“十一五”期间环保投资的重中之重，而水务板块的两大主业正是自来水供应和污水处理。由于水务事关国计民生，因此，水务公司具有政府特许经营业务的特征，这种相对垄断性为其业绩增长提供了稳定预期。
　　研究表明，海外成熟资本市场的水务类上市公司大多是分红能力强、业绩稳定的蓝筹性质公司。从A股市场中的创业环保、首创股份、中原环保、南海发展等典型水务公司2007年年报业绩来看，这些公司业绩稳定，盈利前景看好，已经整体进入了二线蓝筹行列。
　　首先，污水处理等环保业务具有较高的盈利能力，上市公司净资产收益率较高。其次，市场公认水务类公司与电力企业具有类似特征，直接面对居民消费群体，拥有稳定的现金流，业绩显得“货真价实”，这也是其被列入蓝筹的重要原因。比如，创业环保是国内惟一以污水处理为主业的上市公司，其2007年年报基本每股收益0.13元，每股经营活动产生的现金流量净额为0.18元；立足北京的首创股份基本每股收益0.23元，每股经营活动产生的现金流量净额为0.33元，对比起房地产行业普遍的现金流短缺的状态，充裕的现金收入更强化了经营的稳定性。
　　另外，由于全国水务处理方面有实力、有经验的公司稀缺，所以这些上市公司正在积极摆脱区域定位，拓展全国市场。比如通过近年来的一系列收购，首创股份目前拥有北京、深圳以及东部多座城市的水务特许经营权。创业环保在全国各地通过并购联营等方式抢占国内污水处理市场，先后在杭州、洪湖、贵州、曲靖设立分公司，其中云南曲靖、杭州等地的污水处理厂已于2006年开始收费。这些因素也为水务板块的发展，进一步打开了市场空间。
　　节能设备制造商面临成本压力
　　“十一五”节能减排的另一个重点是以火电厂建设脱硫设施为重点，确保完成二氧化硫排放量减少10%的目标，遏制酸雨发展。国务院政策研究室副司长刘健生曾指出：“工业节能是我国节能减排工作的重中之重,提高设备技术水平是实现工业节能降耗的关键。”目前，设备技术水平是工业节能的关键。政策支持为掌握先进节能技术、具有自主知识产权的环保技术设备和基础设备制造商，如主营风电设备的金风科技、生产节能变压器设备的置信电器等提供了广阔前景。另外，龙净环保、菲达环保等从事电力脱硫设备的代表性个股已经在二级市场上得到了充分关注。
　　2006年以来，钢、铜、铝、硅等原材料国际金属期货价格持续上涨。由于电器设备中材料成本比例很大，有色金属等材料价格大涨且维持高位，给电器设备行业带来了很大压力。从年报看，市场占有率和规模优势地位不同，使设备制造商们面对成本压力时的业绩承受度不尽相同。龙净环保2007年在除尘业务上继续保持全国第一的龙头地位，虽然由于钢材价格上涨等不利因素影响，毛利率降低1.62个百分点，但主营业务增长仍达到28.08%。而菲达环保2007年承受着市场竞争价格滑落、原材料钢材价格持续大涨的双重压力，仅实现每股收益0.09元，净资产收益率2.51%,大大逊色于龙净环保0.74元的每股收益以及11.79%的净资产收益率。
　　面对原材料成本压力，风电设备制造商金风科技、节能变压器设备龙头置信电器等，通过提升产品档次有效消化了成本压力。特别是置信电气，作为国内惟一非晶变压器规模化生产企业，其市场占有率达80%以上，相对于小厂商的小规模生产，置信电气规模优势明显，从而保证了生产成本、销售费用等都得到有效控制。
　　中金公司报告指出，污水处理、新能源、新材料等能够直接受益于节能减排的企业，由于行业和规模比较小，直接的股票投资机会比较有限。投资者可以运用逆向思维，关注造纸、化工、煤炭、钢铁、水泥等高污染大能耗行业的龙头企业，因为这些行业目前集中度非常分散，如果节能减排导致并购加速，产能增速低于需求增速，将导致相关产品价格呈上升趋势并惠及龙头企业。